До конца года на российском рынке может появиться представитель новой отрасли и новая голубая фишка, которой обещает стать Алроса, пишет Тимур Вильданов, аналитик «Инвесткафе». При этом озвучиваемые оценки предприятия заставляют вспомнить недавние размещения интернет-компаний.
Алроса — это алмазодобывающая компания, занимающая практически монопольное положение в России и первое место по добыче в мире. Лидерство компания получила в 2009 году, когда объем ее добычи составил 32,8 млн карат, а бывший лидер южноафриканская De Beers из-за кризиса значительно сократил добычу. Напомню, что в 2008 году южноафриканская компания добыла 48 млн карат.
Алроса стала наследницей алмазодобывающей промышленности СССР (НПО «Якуталмаз»). Добыча алмазов в СССР началась гораздо позже, чем в ЮАР. Первые промышленные алмазы были добыты лишь в 1957 году, поэтому в отличие от южноафриканских месторождения в России далеко не исчерпаны. С учетом огромных запасов и их перспективности якутская компания в ближайшие годы сможет сохранять первое место.
Переходный период 1980-1990 годов компания пережила без особых потерь и потрясений. Еще с советского времени De Beers занимался сбытом якутских алмазов на мировых рынках, потому работа в условиях рыночной экономики не была для компании сложностью. С 2009 года сотрудничество с De Beers было прекращено. Алроса начала самостоятельно экспортировать алмазы. Сейчас свыше 70% продаж идут по долгосрочным контрактам прямым потребителям алмазов. Компания выпускает и бриллианты, хотя их доля в выручке невелика.
Мировой алмазный рынок достаточно невелик. В 2009 году его объем оценивался в $10-14 млрд. До Второй мировой войны на нем безраздельно господствовал De Beers. Сейчас южноафриканская компания сдает позиции, уступая многим новым игрокам, ключевым из которых является российская компания.
В мае 2011 года Алроса опубликовала данные по запасам, которые составили 1,23 млрд карат. Запасы De Beers неизвестны, но остальных игроков рынка Алроса по запасам уделывает вчистую. Суммарные запасы De Beers, Rio Tinto, PHP, Petra Diamonds составили 735 млн карат.
Ситуацию в компании определяют несколько трендов. Первым из них является исчерпанность советской ресурсной базы. Согласно оценкам, приведенным в газете «Ведомости», с 2013 года начнется падение добычи на крупнейшем руднике компании, на месторождении Удачном, а на него приходится до 40% добычи компании.
Для замещения выбывающих мощностей компания реализует огромную инвестиционную программу. Так, в 2010 году инвестиции Алросы составили 11,28 млрд рублей. По оценкам экспертов, объем геологоразведочных работ Алросы превысил советские показатели. На существующих рудниках Алроса переходит на подъемные методы добычи, что позволит сохранить на них прежние объемы добычи. В результате, согласно планам компании, она сможет не только закрепиться на текущих уровнях, но увеличить добычу на 16,8% до 2018 года.
Вторым трендом являются озвученные в 2005 году планы стать глобальной горнодобывающей компанией. Подобно Rio Tinto Алроса начала покупать газовые, нефтяные, железорудные проекты, учувствовала в разработке нефтяных месторождений в Анголе и в строительстве ГЭС. Увы, это привело к недостатку капиталовложений в России, что компания сейчас и пытается наверстать.
Единственное направление, кроме алмазодобычи, которое компания хочет сохранить, — это железорудное. Алросе принадлежит компания Тимир, владеющая 4 лицензиями на месторождения с общими запасами 5 млрд тонн. Единственный минус данных активов, что размер требуемых капиталовложений для их освоения оценивается в $10 млрд.
Следствием увеличения капиталовложений в алмазодобычу и диверсификацию стал значительный рост долга. В 2008 году чистый долг компании достиг 134,4 млрд рублей, при этом по большей части долга был краткосрочным.
Результаты первого квартала 2011 выглядят очень обнадеживающе. Алроса смогла сократить чистый долг до 86,892 млрд рублей, при этом доля краткосрочного долга составила всего 12,266 млрд рублей. По размеру выручки и добыче алмазов данный год, скорее всего, станет рекордным. За январь-март добыча алмазов составила 10 млн карат, и если компания сможет наращивать добычу такими темпами, то эти ее показатели станут недостижимыми для конкурентов.
Уже несколько лет компания будоражит рынки новостями о возможном IPO. Сейчас вновь называются сроки IPO, на этот раз конец 2011 года. При этом оценки компании раз от раза все растут. В 2005 году оценка, проведенная по заказу Росимущества, составила $6,4 млрд. В 2010 году JP Morgan оценил Алросу в 7,3-9 млрд. Сейчас же, в преддверии IPO, Федор Андреев, президент Алросы, называет справедливой оценкой $10-12 млрд. При этом добавляет, что к 2015 году капитализация может составить до $15 млрд.
Если рассматривать компанию относительно BHP и Rio Tinto, которые оцениваются в четыре показателя EBITDA. Так что, если оценивать Алросу в сравнении с этими грандами, справедливой будет оценка в $4-5 млрд. Но, скорее всего, компания будет оценена намного дороже.
Узкоспециализированные и уникальные компании инвесторы склонны оценивать намного дороже, чем диверсифицированные холдинги. Месторождений, равных по размерам российским, в мире не так уж много, потому успех размещения акций нового мирового лидера в алмазодобыче наверняка заставит Яндекс позеленеть от зависти.
